Was ist Asset-Based Lending (ABL)
Die assetbasierte Finanzierung, im europäischen Markt bekannt unter dem Akronym ABL (Asset-Based Lending), ist eine Kreditstruktur, bei der der dem Kreditnehmer verfügbare Betrag nicht primär von prognostizierten Cashflows abhängt, sondern vom Liquidationswert eines definierten Pools an Sicherheiten. Bei Industrietransaktionen umfassen diese Sicherheiten typischerweise Lagerbestände, Forderungen und zunehmend qualifizierte Industrieanlagen sowie komplette Produktionslinien.
Für Banken und Private-Debt-Fonds, die in Spanien und im übrigen Europa tätig sind, hängt die Solidität einer ABL-Linie unmittelbar von der Qualität der Bewertung ab, die den industriellen Sicherheiten zugrunde liegt. Eine mangelhafte oder veraltete Bewertung überträgt ein verstecktes Kreditrisiko, das sich erst zeigt, wenn der Kreditnehmer in Schwierigkeiten gerät und der Kreditgeber versucht, die Sicherheit zu verwerten.
Die Rolle der Bewertung von Industrieanlagen bei der Borrowing Base
Die Borrowing Base ist die Formel, die den Wert der verpfändeten Vermögenswerte in einen verfügbaren Kreditbetrag umrechnet. Bei Industrieanlagen stützt sich diese Formel auf zwei klar unterschiedene Wertreferenzen.
OLV, FMV und die Advance-Rate-Marge
Der Orderly Liquidation Value (OLV) stellt den vernünftigerweise erzielbaren Wert bei einem geordneten Verkauf innerhalb eines begrenzten Zeitraums dar, während der Fair Market Value (FMV) den Marktwert unter normalen Verkaufsbedingungen ohne Zeitdruck widerspiegelt. ABL-Kreditgeber arbeiten systematisch mit dem OLV als konservativer Referenz und wenden anschließend eine Advance Rate an — einen Vorschussprozentsatz, der in der Marktpraxis, die Capital Appraisal in seinen Bewertungen für Finanzinstitute beobachtet, üblicherweise zwischen 60% und 80% des OLV liegt. Die Breite dieser Spanne folgt methodischen Kriterien und ist keine willkürliche Konvention: Sie hängt vom Anlagentyp und seinem Alter, von seiner Liquidität, von der Tiefe des Sekundärmarkts, der ihn aufnehmen würde, und vom in der Wertprämisse unterstellten Verkaufszeitraum ab. Dieser Abschlag bepreist Kosten und Unsicherheit eines tatsächlichen Verkaufs der Anlagen: Je besser der Verwertungsweg dokumentiert ist, desto weniger Marge braucht der Kreditgeber. Was die Position innerhalb dieser Spanne je Anlagentyp genau bestimmt, behandeln wir im Artikel über Advance Rates im ABL nach Anlagentyp.
Ein RICS-qualifizierter Bewerter unterscheidet beide Szenarien präzise und dokumentiert die verwendeten Annahmen, was unerlässlich ist, wenn der Bewertungsbericht vom Risikoausschuss des Kreditgebers oder von einem Bankenkonsortium geprüft wird.
VRN und VRD als ergänzende bilanzielle Referenz
Neben OLV und FMV verlangen viele Finanzinstitute auch den Wiederbeschaffungswert Neu (VRN) und den Wiederbeschaffungswert Depreziert (VRD), insbesondere wenn die Sicherheiten langlebige qualifizierte Industrieanlagen umfassen. Der VRD liefert eine Momentaufnahme des um technische und wirtschaftliche Abschreibung bereinigten Buchwerts, nützlich zur Überprüfung der Konsistenz zwischen dem in der Borrowing Base verwendeten Liquidationswert und dem verbuchten Wert des Vermögenswerts.
RICS-Red-Book-Standards für ABL-Kreditgeber
Internationale Kreditinstitute verlangen zunehmend häufiger, dass die Bewertung von Industrieanlagen den RICS-Red-Book-Standards entspricht, nicht nur wegen der methodischen Sorgfalt, sondern weil diese Standards, die an den vom IVSC veröffentlichten International Valuation Standards (IVS) ausgerichtet sind, die Akzeptanz des Berichts durch andere Banken bei syndizierten Transaktionen, durch Rückversicherer und durch externe Prüfer erleichtern.
Ein RICS-Red-Book-konformer Bericht identifiziert klar die verwendete Wertgrundlage, das Bewertungsstichdatum, etwaige Zugangs- oder Informationsbeschränkungen sowie die Qualifikation des unterzeichnenden Bewerters. Diese methodische Nachvollziehbarkeit reduziert spätere Streitigkeiten im Falle einer Sicherheitenverwertung oder Refinanzierung.
Häufigkeit der Neubewertung und laufende Überwachung
Anders als eine einmalige Bewertung für einen Verkauf oder eine Versicherung erfordern Sicherheiten in einer ABL-Linie regelmäßige Überprüfungen — in der Marktpraxis, die Capital Appraisal in seinen Mandaten zur Überwachung von Sicherheiten beobachtet, üblicherweise jährlich oder halbjährlich —, um die tatsächliche Abschreibung der Anlagen, Marktveränderungen sowie etwaige Abgänge oder Zugänge von Vermögenswerten in der Anlage zu erfassen.
Indaxy-Technologie und Nachvollziehbarkeit der Sicherheiten
Die Indaxy-Technologie ermöglicht die Führung eines lebendigen digitalen Inventars der besicherten Industrieanlagen, einschließlich Bewertungshistorie, Fotografien, Seriennummern und technischem Zustand. Dies ist besonders relevant für ABL-Kreditgeber, die Portfolios mit Dutzenden oder Hunderten von Industrieanlagen in mehreren europäischen Ländern verwalten, wo die dokumentarische Nachvollziehbarkeit und methodische Konsistenz zwischen aufeinanderfolgenden Bewertungen ebenso wichtig sind wie die abschließende Zahl.
Risiken für Kreditgeber ohne unabhängige Bewertung
Wenn die Bewertung industrieller Sicherheiten intern durch den Kreditnehmer oder durch einen nicht akkreditierten Gutachter erfolgt, übernimmt der Kreditgeber mehrere Risiken: Überbewertung des Vermögenswerts, Unkenntnis von Zugangs- oder Installationsbeschränkungen, die den Wiederverkaufswert beeinträchtigen, sowie das Fehlen einer verteidigungsfähigen dokumentarischen Grundlage vor Gericht oder gegenüber einem Käufer während eines Verwertungsprozesses.
Die Unabhängigkeit des Bewerters und seine berufliche RICS-Akkreditierung stellen in der Praxis eine zusätzliche Ebene des Kreditrisikomanagements dar, die die traditionelle Finanzanalyse ergänzt.
Anwendungsfälle in Banking und Private Equity in Europa
Über traditionelle ABL-Linien hinaus gilt dieselbe Bewertungsdisziplin für Sale-and-Leaseback-Transaktionen, bei denen der Anlagenbesitzer seine Industrieanlagen an einen Investor verkauft und anschließend zurückmietet — eine im europäischen Leasing- und Asset-Finance-Markt etablierte Struktur, den Leaseurope vertritt, der Verband, dem Capital Appraisal als assoziiertes Mitglied angehört —, sowie für die bilanzielle Behandlung nach IFRS 16, bei der der beizulegende Zeitwert der geleasten Anlage die Erfassung der Leasingverbindlichkeit in der Bilanz des Leasingnehmers bestimmt.
Für Private-Equity-Fonds, die fremdfinanzierte Industrieakquisitionen prüfen, ermöglicht eine unabhängige Bewertung der verfügbaren Sicherheiten vor Abschluss der Transaktion eine präzisere Verhandlung der Größe der ABL-Linie als Ergänzung zur vorrangigen Finanzierung.
Fazit
Assetbasierte Finanzierung erfordert Bewertungen von Industrieanlagen, die der Prüfung durch Risikoausschüsse, Wirtschaftsprüfer und im schlimmsten Fall einem Verwertungsprozess standhalten. Capital Appraisal unterstützt Banken und Private-Debt-Fonds in Spanien und Europa bei der Erstbewertung und laufenden Überwachung industrieller Sicherheiten nach RICS-Red-Book-Standards und integriert dabei die Indaxy-Technologie, um jede Überprüfung der Borrowing Base dokumentarisch nachvollziehbar zu machen.